．茂業（00848）今年5月上市，股價至今累積下跌75%，內地百貨企業中，跌得最殘股份。
．P/B 1倍，同類股當中最吸引。截至半年結日，淨持現金17億元，財政健全。
．預期PE單位數，比同類股便宜一大截。中央谷內需，有利包括茂業等百貨企業。
茂業今年5月上市以來，股價累跌逾七成，無論以PE或P/B計算，屬最便宜之選，可留意先投機炒炒。

一：P/B最吸引

茂業主營內地百貨連鎖店業務，尤以於華南及西南等地區，具領導優勢。茂業今年5月上市，上市招股定價3.1元，現價0.78元，較招股價下跌近75%，並為中、港類近股當中，跌幅最大股份。茂業重返上市家鄉價，要升2.97倍。

茂業今年6月底止，每股NAV約0.59元，現價P/B約1.3倍。茂業於內地的主要上市企業成商集團（滬：600828）最新P/B約7倍，而在港上市的主要同類股有百盛（03368），企業最新P/B6.4倍，至於新世界百貨（00825）P/B亦達1.7倍，仍以茂業P/B最吸引。

茂業連同5月上市集資所得，截至6月底止，持現金28.5億元（人民幣，下同），長、短期銀貸13.2億元，淨持現金近15.3億元（折約17.19億港元）。充裕現金讓許集團業務擴展大計。

二：PE僅6倍

茂業08年度（12月底止）中期，營業額7.4億元，略減9.8%，純利則增長54%至3億元。最新中期，茂業計入一項出售子公司收益8,002萬元（07年度中期：0）。粗略計算，不計經常性收益，最新中期的經營利潤，仍錄得逾25%的增長，不要忘記，上半年度有春季雪災及四川地震影響，成績算是不俗。

今年下半年，中央為抗衡環球金融海嘯，推出多項刺激經濟措施，尤以谷內需為重點。另如上述，茂業以華南及西南等地區，已備領導優勢，隨谷內需政策效應浮現，宏觀形勢，應有利於集團的中綫業務增長。

在此之前，按券商平均預測，茂業08年全年度純利約5.6億元，增長34%，平均PE只有6倍水平。同樣，同類股份的預期PE，則達12倍至23倍不等，也是以茂業最吸引。

結論：博升三成

茂業自上市以來，遇上大跌市，股價累跌至今，相對上市定價大幅潛水。以PE及P/B見，相對吸引，投機價值不俗。

茂業P/B僅追及同類股1.7倍水平，集團現價亦要升近29%至1港元，而其時，集團預期PE，仍是處於單位數之下。

撰文:江洋
欄名:細價股實力談

經濟日報（30/12/2008）