轉載自今天的經濟日報．必讀！

重點
．熊市二期 大市會先急跌，於低位料有買盤支持，反彈幅度可達總跌幅的一半。
．牛市一期 醒目的投資者認為大市離底不遠，遂逐步入市。
　當出現利好消息，大市便見底回升。

港股12月轉強，對於後市走勢，市場上眾說紛紜，有專家認為現時仍然處於熊市，投資者入市仍要小心；亦有專家認為港股正進入牛市一期，現時正是入市良機。本文將解說熊市與牛市一期的特點及投資策略。

根據道氏理論（Dow Theory），股市周期大致可分為牛市一、二、三期，以及熊市一、二、三期。其實熊市二期的反彈浪與牛市一期甚為相似，到底現時處於熊市第二期的反彈浪，正要步入熊市第三期；還是已由熊市第三期，踏入牛市第一期呢？

步入熊市第3期？

大市進入熊市，股市會持續下跌，且跌幅甚大，屬「大跌小回」的格局。於牛市三期，醒目的投資者已洞悉股市升至不合理水平，遂開始減持股票，但大部分投資者仍積極地入市，而隨着股市每況愈下，預期的升幅未有展開，他們開始「轉軚」，爭相拋售股票，形成跌浪，成交亦見上升。

熊二最難捉摸

接着股市便會進入熊市二期，隨着壞消息逐漸浮現，經濟數據轉差顯示支持股市向上的基本面已受到破壞，投資急於沽貨離場，令沽壓沉重。若出現重大利淡消息，更會觸發恐慌性拋售，令股市直綫下跌，成交顯著上升。

當經過一輪急跌，部分投資者認為是次跌幅似乎太過分，遂入市「撈底博反彈」，令大市回升，而反彈浪的回升幅度可以是整次跌市總跌幅的三分一至二分一。由於在熊二期間或會有多次反彈浪出現，在反彈浪時，市場氣氛會突然好轉，讓人誤以為熊市已死，牛市重臨，吸引不少投資者入市，最終誤墜熊二陷阱。因此，熊二被視為最變幻多端，亦是最難捉摸。

以97年金融風暴為例，港股觸及16820點高位後缺乏承接，加上利淡消息湧現，大市正式進入熊市。至10月初，港股正式踏入熊二；97年10月20日，港股急跌，短短四日內，由17日收市的約13600點下跌至最低9766點。其後港股反覆向下，曾一度低見7909點，最後因超賣而反彈至最高約11926點。

港股現時是熊二嗎？

交通銀行首席經濟及策略師羅家聰認為，現時很難去分辨到底是熊市二期，還是三期，但唯一肯定的便是熊市仍未完結。他指出，現時本港經濟始轉差，預期仍會「差足2、3年」，而主宰着股市走向的宏觀經濟（基本面），才剛開始逆轉，很難斷定熊市已經完結。他認為，是次熊市反彈浪高位已見，料港股日後將會在下降通道中徘徊，現時的下降通道區間為10000點至16000點。若有重大的利淡消息出現，港股將會下試11000點，甚至是8000點。

熊二的投資策略

基本上，由於熊市二期股市普遍波幅較大，投資者可做的事不多，最常見的做法是持盈保泰，手持現金靜待大市跌至低位出擊，同時亦可避免因「買錯邊」而損失慘重。羅家聰則認為，醒目的投資者亦可利用其上落市的特性炒波幅，當中首選波幅較大，且配合利好消息出台的股份。

步入牛市第1期？

牛市一期與熊市三期密不可分，牛一通常出現於市場最悲觀之時，當大市仍處於熊三，由於股市未有止跌回升的迹象，使不少心灰意冷的投資者不問價沽貨離場。這時部分醒目的投資者預期，經濟很快便會從谷底反彈，遂逐步入市。這時大市的成交仍然疏落，而當大市逐步回升時，成交量便開始稍為上升。大市於低位徘徊好一段時間後，大部分股票落入強中手，上市公司利好消息亦開始湧現，令大市增添上升動力，這時便可正式宣布熊市已死，牛市復活了。

牛市最難捉摸的地方在於它沒有明確的訊號告訴大家它的到來，很多時牛市會於大部分人仍然看淡時，悄悄地來臨。當牛一的升浪展開，市場仍深信這只是反彈浪而已，並繼續沽貨。直至基本因素逐漸出現好轉迹象後，投資者才警覺牛市已重臨，這時已踏入了牛市二期。

根據以往的港股表現，熊市進入牛市時，成交額大約只有牛市高峰期的十分之一，而市盈率亦會跌至7至8倍，甚或更低水平。另外，大市從低位反彈20%左右，並於短時間內未有作出回調，即使再有利淡消息出現，亦不能刺激大市急挫，這都是牛一的訊號。

港股現時是牛一嗎？

恒豐證券研究部董事林家亨認為，現時港股已確定進入熊市。根據以往牛熊市周期，熊市歷時一般不會超過13至14個月、跌幅不多於6成，市盈率平均為7至8倍。而現時港股正符合上述條件，從07年10月的31958點高位下跌至08年10月的10676點，跌幅超過66%，至今歷時已超過12個月，而現時的往績市盈率已跌至9倍左右。各方數據均強烈支持是次熊市已壽終正寢。

牛一的投資策略

林家亨指，牛市一期為最佳的入市時機，選股方面應以重磅股及跌幅深且前景秀麗的股份為主。林家亨認為，現時雖已進入牛市一期，但恒指從低位已回升逾4,000點，投資者應候大市回調至13000點水平時開始吸納股票。選股方面，不妨大膽一點，以一些跌幅較大較深的股份為目標，如果股份有利好消息配合的話，更為上上之選。

他認為，內房股、油股、金屬資源股為不俗的選擇，近日中央減息救市並「大放水」，令不少房地產商得以鬆一口氣；而油價亦已跌至30美元區域，若然油價反彈勢利油股；內地大力投資基建，發展需要亦會拉動資源需求，這些股份都符合「跌得多、並有消息配合」的選股原則。

欄名:股壇解碼器